mardi 17 août 2010

Un CAC à 3 chiffres, vision délirante, vraiment ?

Dans ce post, Loic Abadie (qui a migré de sa tanière de tropical bear), parle des capitaux propres des entreprises et du giga pipotron autour des actifs immatériels...

Si les chiffres qu'il avance sont fondés, ça promet des réveils douloureux...

Un CAC à 3 chiffres, vision délirante, vraiment ?
objectif eco, Loïc Abadie, 15/08/2010 (en Français texte en français )
http://www.objectifeco.com/bourse-2/bourse/article/loic-abadie-un-cac-a-3-chiffres-vision-delirante-vraiment
  capitalisation du CAC : 897,31 milliards d'€
  capitaux propres des sociétés du CAC (part du groupe) : 679,48 M€
  capitaux propres tangibles du CAC40 : 300,08 milliards d'€ (les sociétés ayant un actif net tangible négatif ont été comptées à 0)

Part des actifs intangibles dans le S&P 500 :


Fait inquiétant : le gros des actifs incorporels ne vient pas de brevets qui pourraient présenter une réelle valeur, mais des écarts d'acquisition (40% des capitaux propres totaux du CAC) : Les sociétés du CAC ont réalisé des acquisitions bien au dessus de leur valeur comptable au cours de la période euphorique d'avant-crise, et comptabilisent cela en « capitaux propres » !


Alors certes. Toutes ces boites ne sont plus que des giga bureaux d'études et sous traitent tout le reste histoire de faire exploser les ROE. Mais même avec ça... Tout ça a l'air de n'être qu'un beau soufflé de fausse richesse et de fausse valeur.

Le PIB au travers l'histoire

Un graphe de The Economist qui reprend un graphe déjà posté sur ce blog mais sous une autre forme.

Hello America, China's economy overtakes Japan's in real terms
The Economist, 16/08/2010 (traduire en Français texte en anglais )
http://economist.com/node/16834943


En fait, la parenthèse occidentale n'aura duré que 150 ans. En même temps, c'est logique. Avec le poids du nombre, ces pays ne peuvent être que les géants de la planète. Maintenant que notre avantage compétitif issu de la révolution cartésienne s'amenuise, les PIB vont de nouveau beaucoup plus refléter la population des pays...

Sauf qu'avec les populations les plus importantes, ils auront aussi ainsi les plus grosses bases de consommateurs, et donc les plus grosses économies d'échelle. Sans compter la probabilité plus grande de découvertes scientifiques, juste par le fait du nombre...

Bref, on va se faire larguer...

Rajoutez le peak everything à tout ça, et le déclin, il ne va vraiment pas être relatif...

L'ETF GLD est devenu de la liquidité de premier niveau pour de nombreux fonds

Alors que tous les fonds ont désormais une grosse ligne d'or papier GLD dans leur portefeuille, en cas de krach, l'or va surement se vautrer alors que les fonds lourderont l'or qu'ils ont, en quête désespérée de cash pour couvrir les appels de marge...

Au milieu des fire sales, il sera temps d'acheter à pas cher. C'est en gros ce qu'il s'est passé en 2008 et c'est ce que Robbin Griffiths explique à Eric King. ZeroHedge résume tout ça, alors qu'un nouveau fonds vient de prendre une louche de 1,1 milliards de $ de GLD...

Eton Park Joins Soros And Paulson In Making GLD Fund's Top Stock Holding
ZeroHedge, 17/08/2010 (traduire en Français texte en anglais )
http://www.zerohedge.com/article/eton-park-joins-soros-and-paulson-making-gld-funds-top-stock-holding
Eton Park, the hedge fund founded and ran by Goldman's youngest partner, Eric Mindich, has just joined Paulson and Soros in making GLD his largest common stock position at $800 million (in addition to owning calls and puts on GLD for another $1.1 billion in gross notional).

The problem is that now that most funds have blown their easy money on accumulating GLD stakes, any incremental purchases in GLD will likely not be as easy on the margin. And with some of the biggest hedge funds in the world having made GLD their top position, and the likelihood that at least some of them have made wrong bets in their other holdings, a potential drop in the market, which could incite a flash round of margin calls, will likely see liquidations in GLD which is now liquidity of first resort for many of the top 10 worldwide hedge funds.

Our concern was subsequently validated by Robbin Griffiths in the following King World News interview:
Eric King: "I wanted to ask you about gold Robbin. I know you believe that this is a secular bull market in gold. At the same time Goldman Sachs put out a bullish report as reported by ZeroHedge and from a contrarian perspective they were looking at that as quite negative. I wanted to get your comments on that."

Robbin Griffiths: "Yeah I'm absolutely with them, that's a contra-indicator. I'm personally out of my gold at the moment. I do think that the ten year secular uptrend is still in place and it will eventually go to at least two and a half thousand, probably more than that. That's simply the old all-time high adjusted for inflation...And I just think it's one of the assets that people have profits on, so as the equities melt down, people realize they need cash, they will sell whatever they've got profits on and that will include gold."

La "reprise" de l'immobilier

J'ai l'impression que les médias sont repartis comme en 40. Ils ont abandonné toute retenue et recommencent leur lavage de cerveau "endettez vous", "c'est la reprise", "tout va mieux que bien", "les prix ne peuvent que monter"...

Tout d'abord un article tout bonnement hallucinant des Échos sur l'immobilier commercial en France, avec deux graphes totalement contradictoires (hausse de la valeur prévue de 40% alors que els loyers sont attendus en baisse de 15%   )

Forte reprise de l'immobilier d'entreprise en France
Les Echos, 16/08/2010 (en Français texte en français )
http://www.lesechos.fr/info/service/020722945344-forte-reprise-de-l-immobilier-d-entreprise-en-france.htm
Depuis le début de la crise, les observateurs s'accordaient à reconnaître le caractère fondamentalement sain du marché français de l'immobilier commercial (bureaux, commerces…).

S'agissant de la demande locative, la France s'en sort également bien.

Sinon, sur mon trajet du tram, chaque jour, il y a quasiment une boutique de plus qui ferme... Ça commence à ressembler au Bucarest de la grande époque ici... Il y a des endroits où c'est 4 boutiques sur 5 de fermées.

Je les vois bien les +40% en valeur   

La France qui se transforme en Versailles de la ploutocratie mondiale :
Immobilier : les riches des pays émergents investissent à nouveau
Les Echos, 17/08/2010 (en Français texte en français )
http://www.lesechos.fr/patrimoine/immobilier/020727283472-immobilier---les-riches-des-pays-emergents-investissent-a-nouveau.htm
De Londres à New York, en passant par le sud de la France, des appartements aux hôtels particuliers comme aux terrains de chasse, les ressortissants les plus fortunés des pays émergents sont omniprésents dans l'immobilier résidentiel haut de gamme.

De Londres à New York, en passant par le sud de la France, des appartements aux hôtels particuliers en passant même par les terrains de chasse dans la campagne anglaise, les ressortissants les plus fortunés des zones émergentes - la Russie et ses anciens satellites, le Moyen-Orient ou même l'Inde et le Brésil -se portent acquéreurs des biens immobiliers résidentiels les plus convoités, constatent les professionnels de l'immobilier. Leur retour sur le marché après une période d'attentisme provoquée par la crise accélère-t-il un transfert massif de propriété au détriment des riches de l'Ouest ? « Je le vois plutôt comme un formidable soutien au marché immobilier dans des zones qui seraient autrement vulnérables à un écroulement », explique Edward Mermelstein, un avocat international sollicité en particulier par les plus grosses fortunes russes intéressées notamment par les marchés new-yorkais et londoniens.

Et sinon, histoire que ça parte dans tous les sens :
L'immobilier mondial rattrapé par la baisse ?
La Vie Immo, 16/08/2010 (en Français texte en français )
http://www.lavieimmo.com/prix-immobilier/l-immobilier-mondial-rattrape-par-la-baisse-8206.html
Le redémarrage de l’immobilier pourrait être plus long qu’escompté. Les premières données officielles disponibles montrent une tendance au ralentissement des prix dans plusieurs pays, tandis que d’autres n’ont toujours pas renoué avec la hausse.

(LaVieImmo.com) - Trop vite, trop haut, trop fort ? Selon une étude de la banque canadienne Scotia, les marché immobiliers résidentiels mondiaux, qui avaient démarré l’année « animés d’un regain d’optimisme », ont connu au deuxième trimestre un ralentissement quasi-général. Les situations varient selon les pays, mais le scénario est souvent le même : « la demande et les prix se sont atténués, compte tenu de la modeste croissance mondiale, de la volatilité accrue des marchés financiers et de la faible création d’emploi », résume Adrienne Warren, économiste chez Scotia Bank et auteur de l’étude.

Ralentissement au Canada et en Australie

L'étude n'aborde pas vraiment le cas de la France, se contentant de noter que les prix n'y ont que faiblement baissé au premier trimestre (en données corrigées de l'inflation). Si la France ne souffre pas d'un excédent de logements, la question de la confiance des consommateurs et de la vigueur du marché de l'emploi ne militent pas pour un redressement rapide et prononcé avant plusieurs mois.

Bon, ben je ne désespère pas et je continue à mettre des noisettes de côté... La gravité joue pour moi... Mais il faut vraiment de la conviction pour rester droit dans ses bottes malgré ce lavage de cerveau systématique  

Au passage, je rappelle quand même que les prix ont déjà fait +140% en 10 ans. C'est sensé s'arrêter à quel moment selon ces escrocs ?

Le made in France sous surveillance

Made in France ? Estrosi demande à voir
LCI, 17/08/2010 (en Français texte en français )
http://lci.tf1.fr/economie/entreprise/2010-08/made-in-france-estrosi-demande-a-voir-6039624.html
Le ministre de l'Industrie a annoncé mardi que le gouvernement vérifierait désormais la quantité de composants français dans les produits industriels assemblés dans l'hexagone et vendus comme tels.

Citant de nombreux secteurs - "automobile, aéronautique, aérospatiale, nanotechnologies, biotechnologies, coutume, prêt-à-porter" - le maire de Nice a annoncé la création le 1er septembre de "l'observatoire du produit en France" afin de "nous assurer que, dans ce qui est assemblé en France, il y a un pourcentage de composants (...) qui viennent en grande majorité des sous-traitants français".

Ouf, on est sauvé. On a eu chaud. A un moment, j'ai cru qu'on perdrait notre industrie

USA : effondrement du Shadow Banking System

Une autre représentation de l'effondrement du Shadow Banking System (merci à Capitaine Flam de la bulle-immo) :


  Août 2008 : total = 746 T$


  Juin 2010 : total = 670,7 T$


La bulle obligataire japonaise va finir par péter

Et ça tient en quelques chiffres : 200% de dette publique, un taux d'épargne désormais à 1%, un taux à 30 ans à 1,6%...

Global Imbalances Keep Piling up; Japan Slides Towards Recession; Yen Strengthens; Japan's Bond Bubble
Mish's Global Economic Trend Analysis, Mike Shedlock, 17/08/2010 (traduire en Français texte en anglais )
http://globaleconomicanalysis.blogspot.com/2010/08/global-imbalances-keep-piling-up-japan.html

La courbe des taux du Japon :


1,6% pour du 30 ans   

Japanese Bond Bubble

Those looking for a bubble in bonds can arguably find a bigger one in Japan than the US.

Some will counter that Japan is "nation of savers". However, the savings rate in Japan has fallen to 1% while the savings rate in the US has risen to 6%.

How much longer Japan can get away with interest rates this low is a mystery, but that too is something for US treasury bears to consider.

The day of reckoning will come for Japan if and when it needs foreigners to supply money at any spot on that yield curve, because that is not likely to happen.

Et avec une probabilité franchement pas négligeable de défaut de paiement derrière...

Bill Gross demande la nationalisation des GSE

Bill Gross Urges Full Nationalization Of GSEs
ZeroHedge, 17/08/2010 (traduire en Français texte en anglais )
http://www.zerohedge.com/article/bill-gross-urges-full-nationalization-gses
During the live hearing, Bill Gross stated the obvious: private players in the MBS space will never participate as long as long as the government accepts zero down payments. Of course, he is absolutely correct - the only entity stupid enough to gamble with its seemingly endless resources in such a manner is the US government.

Stats US : Mises en chantier de logements et production industrielle

Deux indicateurs qui vont dans deux sens très différents :

Les mises en chantier de maisons sont toujours au fond du seau :
Single Family Housing Starts decline in July
Calculated Risk, 17/08/2010 (traduire en Français texte en anglais )
http://www.calculatedriskblog.com/2010/08/single-family-housing-starts-decline-in.html


Et le détail par types :
Q2: Quarterly Housing Starts by Purpose
Calculated Risk, 17/08/2010 (traduire en Français texte en anglais )
http://www.calculatedriskblog.com/2010/08/q2-quarterly-housing-starts-by-purpose.html


L'investissement locatif est au fond du fond du seau...

La capacité d'utilisation des industries et la production industrielle remontent en revanche :
Industrial Production, Capacity Utilization increase in July
Calculated Risk, 17/08/2010 (traduire en Français texte en anglais )
http://www.calculatedriskblog.com/2010/08/industrial-production-capacity.html


Un début de changement ? Les USA arrêtent de se faire immobilièrement pipi dessus et se remettraient à reproduire des choses ?

Moody's : France, USA, Allemagne et Grande-Bretagne risquent de perdre leur note "AAA"

  

Moody's : France, USA, Allemagne et Grande-Bretagne risquent de perdre leur note "AAA"
AFP via boursorama, 17/08/2010 (en Français texte en français )
http://www.boursorama.com/infos/actualites/detail_actu_marches.phtml?num=1a1a4f46b2ac6956494c6bfd45ddaea8
La France, les Etats-Unis, l'Allemagne et la Grande-Bretagne se sont encore rapprochés du moment où ils pourraient perdre leur note maximale "AAA", en raison de leurs difficultés budgétaires, a averti mardi l'agence de notation Moody's Investors Service.

L'agence de notation estime dans un communiqué que "les défis liés aux ajustements budgétaires impliquent que le chemin à parcourir avant un abaissement de la note de ces pays s'est encore réduit".

Le cas de l'Espagne, autre grand pays bénéficiant pour l'heure d'un "AAA", est à part, rappelle l'agence. Moody's avait prévenu fin juin qu'elle pourrait abaisser, d'ici fin septembre, de "un ou deux crans" la note souveraine de l'Espagne en raison de la faiblesse des perspectives de croissance de sa fragile économie.

C'est la reprise !

Olivier Delamarche sur BFM Radio

Olivier Delamarche sur BFM Radio
BFM Radio, 13/08/2010 (en Français texte en français )


Olivier Delamarche parle de la croissance européenne.

Il y aura à un moment ou à un autre un défaut de paiement de la Grèce ou un défaut de paiement de l'Espagne.

Vous ne faites rien. Partez liquide. Vous vendez tout. Et attendez !

Faut arrêter de raconter des bobards aux gens et de les plumer les uns après les autres X fois par an.

Le Peak Oil, s'il implique la fin de la croissance, va marquer aussi la fin du système monétaire tel qu'on le connaît

Un post intéressant d'un blog, qui explique que le Peak oil et l'incapacité à croître va marquer la fin du système bancaire et monétaire de réserve fractionnaire tel qu'on le connaît.

Où est-ce qu'on va le trouver le "rendement" ?

The Federal Reserve Enters Decline
gregor.us, 16/08/2010 (traduire en Français texte en anglais )
http://gregor.us/fossil-fuels/the-federal-reserve-enters-decline/

The Federal Reserve is an artifact of the Abundance Economics that have governed Western economies over the past 250 years. For nearly 250 years exactly we have climbed the ladder of ever increasing energy density, and ever increasing energy supply. That era has now come to an end.

  production de crude oil :

Kyle Bass sur CNBC : Comment peut on être bullish sur les actions aujourd'hui ?

Must Watch Kyle Bass Interview: "I Don't Know How I Can Be Long Stocks"
CNBC via ZeroHedge, 17/08/2010 (traduire en Français texte en anglais )
http://www.zerohedge.com/article/must-watch-kyle-bass-interview-there-no-way-i-can-be-long-stocks
The one must watch interview of the week (if not of the year) features Hayman Capital's Kyle Bass. Bass, who correctly called the subprime implosion (and profited handsomely from it) as a iconoclast contrarian to conventional wisdom, tells David Faber that "given my outlook on the world, I don't know how I can be long stocks."

Part 1


Part 2

Pas de croissance, déflation, même piège que le Japon, actions sans avenir, changement qui n'arrive qu'une fois tous les 100 ans, le Japon va faire défaut... C'est pas souvent qu'on entend ça sur CNBC...

Des poursuites contre les cadres dirigeants de Lehman Brothers imminentes

Est-ce que les jours de Dick Fuld en tant qu'homme libre sont comptés se demande ZeroHedge ?

En même temps, un procès exemple qui tape sur un et un seul bankster bien choisi (en faisant bien attention de ne surtout pas toucher aux autres, tout aussi mafieux), ça pourrait faire pas mal, juste avant des élections importantes   

Charges Against Former Lehman Execs Imminent?
ZeroHedge, 17/08/2010 (traduire en Français texte en anglais )
http://www.zerohedge.com/article/charges-against-former-lehman-execs-imminent
The U.S. Securities and Exchange Commission is close to charging some former Lehman Brothers executives, partially related to a capital raise in March 2008

“Sources close to the Lehman Brother’s investigation are telling Fox Business Network SEC charges against Lehman executives appear imminent. If you look at the amount of money being taken out of the Lehman estate to pay for the legal fees of Erin Callan, former CFO; Ian Lowitt, the other former CFO; Joe Gregory, the former president; and Dick Fuld, the former CEO; all people that are broadly known as targets or people of material interest by the SEC.”

On ne fait pas boire un âne qui n'a pas soif

Calculated Risk relève une phrase intéressante dans un document de la FED, comme quoi les grandes banques ont assoupli leurs conditions de prêt mais que la demande est restée grosso modo la même...

Fed: Large banks ease lending standards slightly, demand still weak
Calculated Risk, 16/08/2010 (traduire en Français texte en anglais )
http://www.calculatedriskblog.com/2010/08/fed-large-banks-ease-lending-standards.html
While the survey results suggest that lending conditions are beginning to ease, the improvement to date has been concentrated at large domestic banks. Most banks reported that demand for business and consumer loans was about unchanged.

L'Irlande peut supporter la rigueur mais est-ce que l'Europe du Sud va le pouvoir ?

Un article intéressant d'Ambrose Evans Pritchard dans lequel il s'intéresse au cas irlandais. Et il se demande si les pays du sud de l'Europe vont être capables de la même chose :

Ireland can withstand the euro's ordeal by fire, but can Southern Europe?
Telegraph, Ambrose Evans Pritchard, 15/08/2010 (traduire en Français texte en anglais )
http://www.telegraph.co.uk/finance/comment/ambroseevans_pritchard/7946796/Ireland-can-withstand-the-euros-ordeal-by-fire-but-can-Southern-Europe.html
True, the eurozone clocked excellent growth in the second quarter, if there is any such meaningful concept as the eurozone. What in fact occurred is that Germany surged ahead with an undervalued currency, exporting Mercedes and BMWs to China. While Spain, Italy, and Portugal are being left ever further behind in a split-level union with an overvalued currency . The data is cruelly double-edged.

Portugal’s central bank has downgraded growth to just 0.2pc in 2011, and is expecting a stormy second half to 2011. Spanish premier Jose Luis Zapatero is already hinting at a double-dip recession. He has begun to talk of fresh stimulus for roads and infrastructure. Is Spain about to become the second country after Hungary to defy EU austerity doctrine? The plot thickens.

Let us allow that Ireland’s mix of heroic cost-cutting and sellable exports make survival within the German currency system theoretically possible. Can we say the same about others at this far gone stage? The question for the masters of the EMU is what Viagra does Greece have to sell the world, and what can Portugal and Spain offer to close a very big gap, very fast.

Combien de temps la France va t'elle réussir à tenir, à péter plus haut que son cul grâce à sa bulle immobilière, avant d'aller rejoindre ces pays pauvres dans un crash monumental ?